Chance de nova alta da Selic é baixa, diz economista

A mais recente decisão do Comitê de Política Monetária (Copom), que elevou a taxa básica de juros para 15% ao ano, foi interpretada como uma sinalização de fim do atual ciclo de altas. O movimento, embora esperado, apontou para uma postura mais cautelosa e um Banco Central (BC) mais seguro em relação ao cenário econômico.

Comunicado oficial trouxe indicações de que a chance de nova alta da Selic é reduzida, mesmo com a inflação acima do centro da meta. A autoridade monetária reafirmou o compromisso com o controle dos preços, porém deixou claro que deseja evitar movimentos precipitados.

Copom sinaliza fim do ciclo de alta

A elevação de 0,25 ponto percentual, que levou a Selic a 15%, refletiu o encerramento de um ciclo que já era previsto pelos agentes econômicos. No entanto, o principal destaque foi o tom adotado no comunicado do Copom, que indicou confiança maior no controle da atividade sem necessidade de ações adicionais no curto prazo.

A avaliação da economista-chefe da Principal Asset Management, Marcela Rocha, destacou que, apesar de os últimos dados macroeconômicos não terem sido conclusivos, houve sinais suficientes de desaceleração na atividade econômica e moderação no crédito, o que deu maior conforto ao BC para interromper o processo de alta.

Segundo a economista, o BC buscou “ganhar tempo” para avaliações futuras e sinalizou que continuará vigilante. Isso se traduziu em uma linguagem que tenta desestimular especulações sobre cortes de juros no curto prazo, mesmo admitindo que a política seguirá “significativamente contracionista por um período bastante prolongado”.

Comunicação estratégica do BC tenta evitar euforia com cortes

Embora a intenção tenha sido transmitir prudência, analistas apontam que a comunicação adotada abre espaço para o mercado antecipar discussões sobre início do ciclo de cortes. Marcela Rocha observou que, ao interromper as altas em um cenário ainda adverso, o BC expõe-se a questionamentos sobre a real necessidade de manter juros tão elevados.

Além disso, frases como “não hesitaremos em prosseguir” servem, segundo ela, como um sinal de alerta: há disposição para novo aperto, caso a conjuntura econômica piore. Ainda assim, os participantes do mercado enxergam essa possibilidade como remota, a menos que haja surpresas relevantes nos dados de crescimento, inflação ou câmbio.

Com isso, a curva de juros começa a reprecificar ligeiramente a possibilidade de cortes antes de 2026, ainda que o cenário-base permaneça com início da flexibilização apenas no próximo ano. Rocha destaca que o mercado “ganhou munição” para testar o BC, mesmo com o tom “duro” da comunicação.

Atividade e crédito mostram moderação

O Copom justificou sua decisão com base em sinais de desaceleração na economia. Embora o Produto Interno Bruto (PIB) continue mostrando resultados sólidos, há um enfraquecimento progressivo do crédito e impacto real da política monetária nos balanços corporativos.

Essa combinação cria um ambiente propício para uma pausa na trajetória de juros. De acordo com Rocha, o BC reconhece que há dinamismo, mas também observa moderação suficiente para não justificar mais elevações, a menos que mudanças significativas ocorram.

Em sua comunicação, o Comitê destacou que a política monetária tem sido eficaz e que o grau atual de aperto já impacta de forma significativa os setores mais sensíveis ao crédito. Esse fator, aliado à apreciação cambial e à estabilidade fiscal relativa, reforça a percepção de que o ciclo de alta chegou ao seu ponto final.

Riscos exigiriam choques econômicos relevantes

Para que o BC volte à trajetória de aumento da Selic, seria necessário um conjunto bem definido de choques negativos. Entre eles, a economista da Principal cita:

• Valorização abrupta do dólar frente ao real.
• Desancoragem adicional das expectativas de inflação.
• Crescimento acima do esperado de forma disseminada.
• Elevação repentina dos preços administrados ou de alimentos.

Atualmente, o real tem mostrado tendência de apreciação, o que reduz parte da pressão inflacionária. Segundo Rocha, esse movimento é sustentado, em grande parte, pelo diferencial de juros (carry trade) e pela ausência de deteriorações relevantes nas contas públicas – neste contexto, o IOF ainda não foi incorporado pelos analistas como fator de risco fiscal.

Perspectivas para os próximos meses

A sinalização do BC de manter os juros em patamar elevado por tempo prolongado sugere que cortes só serão discutidos diante de uma combinação favorável de fatores. Isso inclui uma redução consistente da inflação, desaceleração mais evidente da atividade e manutenção do câmbio estável.

Por ora, o mercado manterá atenção sobre os próximos indicadores. Qualquer movimento fora do esperado – seja nas expectativas inflacionárias, seja nas projeções fiscais – poderá reverter essa estabilidade e reacender apostas em ajustes adicionais.

Enquanto isso, a autoridade monetária aproveita o tempo ganho com a interrupção do ciclo para observar, com mais clareza, os efeitos defasados da política atual sobre a economia real.