Efeitos da alta de juros ainda irão impactar a economia, segundo Copom

A recente ata do Comitê de Política Monetária (Copom) deixou claro que, apesar dos juros terem atingido o patamar de 15% ao ano, os impactos completos desse aperto monetário ainda não foram sentidos na economia. O documento revela a estratégia do Banco Central em pausar as altas para acompanhar os desdobramentos da política já implementada.

O colegiado indica que poderá retomar os ajustes se houver necessidade, dada a persistência da inflação acima da meta, as expectativas desancoradas e a resiliência da atividade econômica. O tom geral é de cautela diante de um cenário internacional incerto e vetores domésticos complexos.

Efeitos defasados da política monetária

O Copom alertou para o efeito retardado das decisões de juros sobre a economia real. Apesar do ciclo de aperto ter sido considerado ágil e intenso, o colegiado destaca que "grande parte dos impactos da taxa mais contracionista ainda está por vir". Isso se deve às defasagens inerentes à política monetária, que tende a influenciar variáveis como consumo, crédito e investimentos de forma gradual.

A digressão sobre o tempo necessário para que os juros provoquem uma desaceleração relevante da inflação serve como justificativa para a interrupção momentânea do ciclo de alta. Mesmo com o juro básico elevando o custo do crédito e desestimulando parte da demanda, o Banco Central aguarda os sinais de desaceleração nos principais vetores inflacionários.

Outro aspecto que amplia os atrasos nos efeitos dos juros é a resiliência do mercado de trabalho, que mantém a renda em patamar suficiente para sustentar o consumo. Além disso, políticas fiscais expansionistas e a volatilidade do câmbio dificultam a atuação da política monetária de forma plena.

Expectativas desancoradas pressionam manutenção dos juros

As expectativas de inflação continuam acima das metas estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional, fator que leva o Copom a manter os juros em terreno significativamente contracionista por um período prolongado. O documento revela preocupação com o fato de que, mesmo diante de juros elevados, o mercado segue precificando inflação persistentemente alta.

Entre os riscos altistas, o colegiado destaca a continuidade da desancoragem das expectativas, o que exigirá um esforço adicional para restaurar a credibilidade do regime de metas. A inflação de serviços, apoiada em um hiato do produto mais apertado, também pode continuar surpreendendo para cima.

A política monetária precisa, portanto, carregar um componente mais firme de restrição até que as expectativas reflitam maior confiança na condução econômica. Caso contrário, a persistência do descompasso entre expectativas e metas pode exigir novas altas ou um tempo mais longo de juros elevados.

Ambiente interno e externo impõem desafios

Mesmo diante da pausa sugerida pelo Copom, o ambiente de incerteza nacional e internacional impõe riscos variados. No cenário interno, destaca-se a resiliência da atividade econômica e o mercado de trabalho aquecido, que contribuem para a manutenção das pressões inflacionárias.

Externamente, eventos como uma eventual desaceleração do comércio global ou conflitos geopolíticos — como os atritos entre Irã e Israel — podem tanto conter quanto agravar a inflação. A volatilidade cambial, por exemplo, amplifica as incertezas, pressionando os preços de bens importados e aumentando o custo da dívida em moeda estrangeira.

As políticas domésticas também desempenham papel importante. A depender da orientação fiscal e das sinalizações sobre responsabilidade nos gastos públicos, os impactos sobre a inflação podem variar em intensidade. Como alerta a ata, a combinação de política econômica mal calibrada e choques externos pode resultar em pressões inflacionárias além do previsto.

Caminho adiante depende de indicadores econômicos

O Copom reforça que as próximas decisões dependerão da evolução de uma série de indicadores. Serão consideradas variáveis como:

• Ritmo da atividade econômica
• Nível de emprego e rendimento real
• Comportamento do câmbio
• Projeções e expectativas de inflação
• Preços das commodities no mercado internacional

A continuidade de uma política monetária restritiva será considerada caso a inflação não mostre sinais consistentes de desaceleração. Por outro lado, uma desaceleração econômica mais acentuada poderá abrir espaço para alívios nos juros, desde que os canais de política monetária sigam desobstruídos.

Nesse sentido, o Copom enfatiza que manterá postura vigilante e flexível, ajustando os passos da política monetária de acordo com os dados disponíveis. Com isso, a autoridade monetária busca equilibrar seu tripé de objetivos: controle da inflação, estabilidade do sistema financeiro e preservação do crescimento sustentável.